秋霞嫩草

责任编辑：赵慧芳春节期间，火了健身线上程序。几个月前，健身产业还畅谈着“如何帮助中国健身行业走出寒冬”，谁都没料到，这场“寒冬”的冰点会来得如此突然。因为疫情影响，全国各地的大型体育赛事及活动取消，体育培训、场馆业务也陆续停止，这其中就包括了健身行业里的实体健身房。

如何掌握这命门？就是加强资产负债管理和流动性管理。企业发展战略、投资方向、并购重组等等固然重要，如果流动性管理不好，高杠杆经营，投资方向再好，企业还是可能在一刹那崩塌。高杠杆下，企业将始终处在融资的烦恼与紧张中。高杠杆下，再怎么减税也是空的。

其次，一些企业在发展过程中，还有一种现象，就是不断地以新项目掩盖旧项目，杠杆不断加大，风险不断累积。投资难免失误。但由于是高杠杆投资，投资一旦失败，往往会影响整个企业的生存。更何况，许多新的投资项目，一般都远远大于企业原来的经营规模。之所以进行这样的投资，当然还是跨越式发展情结在作怪。另一方面，新投项目规模大，可以融到更多的资金，也可以接济原有生产的流动性需求。投资失误如果暴露出来，立即会引起连锁反应。于是企业在眼见项目失误的同时，一方面千方百计隐瞒失误的信息，对外依然夸口项目的成功与进度正常，一方面则立即启动更大更新的项目投资，以期新项目的融资规模能覆盖前项目的亏损。如果看到一个企业刚刚在投资一个300万的项目，不久突然高调提出一个1000万的新项目，再过段时间又投资一个上亿的项目，往往就是这种情况。也有一些企业就是这么一个项目套一个项目，过了一些年就成了知名大企业了。项目叠加的过程，也是杠杆叠加的过程。

应采取多措施推动养老金投资研讨会上，全国社保基金理事会副理事长王文灵表示，应当采取多项措施进一步推动基本养老保险基金投资，加快发展壮大基金储备规模。他说，养老金通过投资取得收益，不仅仅为养老制度提供更多资金来源，而且养老金具有期限长、规模大的特点，是金融市场、资本市场中非常宝贵的长期资金，尤其是在当前中国经济由高速发展转向高质量发展过程中，中长期资金的作用非常关键。“通过各种金融工具把长期资金配置到发展重点领域和薄弱环节，有助于加快经济结构升级，提升企业科技创新能力，从而使作为长期资金的养老金真正成为我国经济高质量发展推进器”。

定向降准只能短期缓解小微企业融资难融资贵的问题，但不能从根本上解决小微企业融资问题，即小微企业信用差，从而带来逆向选择和道德风险。小微企业在尚未将营收做到一定规模之前就通过贷款等方式扩大企业规模，更易给银行和企业带来风险。一方面，较低的支小再贷款利率、更优惠的再贴现额度、和更高的增值税纳税标准可能带来逆向选择问题。原本不符合条件的小微企业可能会为了拿到更优惠的贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限而迎合国家标准。另外，一刀切式的“三农”再贷款、再贴现额度，支小再贷款利率在某种程度上提高小微企业风险池，可能会将信用较差的小微企业的风险转移给银行，致使银行面临较大违约风险。另一方面，已经在小微企业项下的企业可能会发生道德风险。因其可以以较低的利率还贷和较高的免征增值税单户授信额度，小微企业在运营过程中可能会放松警惕，纳入风险较大收益较高的项目来冲击营收和净利润，从而容易发生信用违约而给银行造成较大损失。

重点公司分析：1、光迅科技公司作为电信光模块龙头，背靠武邮院的深厚研发实力，在光模块、器件、子系统、消费者光学器件及量子通信皆有不错的布局和进展。公司进入18年具有市场催化及内生增长几方面因素刺激营收及业绩进入快速增长期：1）作为电信市场光模块龙头，随着17年下半年运营商传输网建设回暖，100G设备端口集采逐步落地，公司电信市场业务（电信级别光模块和光网络子系统及光器件）有望受益；2）公司数通业务推出并批量供应主流100G QSFP28模块，并与硅光子领先企业Mellanox合作研发生产100G硅光收发模块，两条腿走路（传统分立器件+硅光集成），不错过任何一条技术发展路线，契合不同互联网厂商客户的建设需求；随着公司100G模块技术路线成熟，良率进一步提升，18年100G数通光模块销售额及市场份额均有望提升到一个新的高度；3）公司16年完成收购的孙公司ALMAE旗下10G EML 光芯片已通过设备商认证实现自给并批量出货，提升10G/40G产品线价格竞争力，同时根据研发进度估计预计25G DFB/EML光芯片在18年下半年实现量产，提升100G产品毛利率并卡位19年5G基站的第一波建设；4）依托公司在VCSEL光芯片的研发实力进军手机消费者领域的3D Sensing模组细分市场，同时公司联手科大国盾设立山东国迅量子芯布局量子通信上游器件，紧跟全球前沿技术。短期内我们看好公司在传统电信领域通过垂直一体化运营进一步降低成本并提升份额；中长期看好其在高速光芯片、消费者电子以及量子通信几个领域加大布局力度，提升整体业绩体量。